荆轲刺秦王

金价巨震_我的网站

A |     数据支持|勾股大数据（www.gogudata.com）                    2025年以来，国际黄金价格走出一骑绝尘的超强行情。    2025年10月17日，伦敦现货黄金触及4380美元/盎司的历史高点后，出现震荡调整。最终，当日报收4251美元/盎司，下跌1.73%，但仍处于历史高位水平。                   在这一波黄金暴涨行情中，有人选择了高位变现，有人追高入市。                   作为穿越经济周期的传统避险资产，黄金价格的每一轮剧烈波动都与全球经济格局、地缘政治风险、货币政策走向等核心变量深度绑定。

B |                    高盛等国际大投行原本以为金价年底能站上4000/盎司已经足够惊艳，没想到这个目标价在四季度刚开始就被摧枯拉朽毫不费力地超越了。当前，金价的凌厉涨势背后，是避险资金加速涌入、资产配置逻辑重塑与市场情绪共振的多重作用。                   就在本周一，国际黄金价格已然无限接近4500美元/盎司大关，而国内的黄金期货主力合约价格也一举超过1000元/克的历史新纪录。

C |                    10月16日，大宗商品研究、咨询和投资管理研究机构CPM Group的中国区总经理曲硕就金价历史运行规律、当前核心驱动力量、产业端供需变化及普通投资者应对策略等问题，接受了经济观察报记者的专访。                   10月21日，黄金ETF基金（159937）再度收涨2.35%，重回放量上涨态势。而该ETF年内涨幅已经超过59%，表现远强于大多数其他热门赛道板块。

D |                    【对话】                    经济观察报：从历史数据看，国际金价走势有哪些规律？近年来，金价的具体波动情况如何？是否存在上涨或回调周期？                    曲硕：长期来看，国际金价整体呈现“长涨短调”趋势，每次大幅上涨后常伴随显著回调。国际金价的历史周期规律清晰，上涨周期通常为3至5年，以“缓慢爬坡”的形态抬升，回调周期通常为1至2年，下跌速度快、幅度大。                   不过就在盘后，随着俄乌战争传来新的消息，国际黄金白银价格突发直线跳水，COMEX白银大跌超5.5%，COMEX黄金也一度跌超2%并失守4300美元大关。                   近日来，美联储货币政策、中美关税问题、美政府停摆、地缘战争等事件频频发生重大变化，进而引发国际金价出现巨大波动，但尽管如此，股票市场对于黄金资产的看涨热情依旧显得炙热。                   1978年至2019年，国际金价呈现多轮“涨——调——震”周期。

E |                    今天盘后金价的大回调，又会是未来重新上车的机会吗？                    01、黄金资产的全球盛宴                    拉长时间看，2025年以来，国际黄金确实走出了独立上升曲线，目前累计涨幅已高达65.74%，相对收益显著超过其他大多数传统股债资产。1978年，国际金价达192美元/盎司，两年内上涨突破700美元/盎司，而后回落至300美元/盎司—400美元/盎司，并稳定至2002年；2008年，国际金价冲击1000美元/盎司未果，次贷危机后大涨至2011年的1800美元/盎司，随后回落至2016年的近1000美元/盎司，震荡至2019年。                             在昨晚，国际黄金主力期货价格大涨3.82%收报4398美元/盎司，离下一个整数大关仅一步之遥。                             受此刺激，美股市场黄金ETF也收涨3.64%，成交额高达137.88亿美元，成为美股市场交易最活跃的资产之一。

F |                    2019年，国际金价开启新一轮上涨，疫情后突破2000美元/盎司；2021年至2023年，国际金价进入横向波动期，其中2022年受美联储加息预期影响出现回调；2024年，国际金价有效突破2000美元/盎司，当年3月因地缘风险增加，年内一度上涨突破2800美元/盎司，年均价2600美元/盎司；2025年，国际金价屡创新高，4月达3500美元/盎司，10月7日突破4000美元/盎司。

G |                    经济观察报：回调周期的影响因素有哪些？                    曲硕：黄金回调多由市场恐慌性抛盘引发，也容易受到其他市场波动的影响。                             同样的场景发生在国内A股市场。                   今年以来，随着金价的不断飙升，各种黄金资产被全球市场资金追捧，黄金类ETF也成为了股票市场中最受欢迎的焦点之一，堪称带动板块大涨行情最锋利的矛。

H | 当市场出现挤兑事件时，恐慌情绪会快速蔓延，投资者会集中抛售各类资产，黄金往往会被连带抛售。如2020年金价先跌至近1000美元/盎司，后逐步回升。

I |                    经济观察报：当前推动金价上涨的关键力量是什么？是否有数据支撑？                    曲硕：当前，影响金价的因素里，避险需求是核心因素，其次是通胀、货币等次要因素。                   数据显示，截至2025年10月20日，内地黄金主题ETF总规模达2361.31亿元，较年初的730.53亿元增长1449.56亿元，增幅223%；年内黄金主题ETF年内资金净流入1017亿元，而其中不少增量是在9月金价开启新一轮暴涨行情之后出现的。

J |                    其中，黄金ETF基金(159937)连续获得资金流入，近10日流入额达55.09亿元，年内资金净流入额132.51亿元，最新规模392.57亿元，位居同类前列。                             具体在个股层面，截止今日，今年A股黄金概念股同样大放异彩，A股市场有近20只黄金股实现涨幅翻倍，作为黄金股之茅的紫金矿业的A股市值也累计大涨105.6%，目前总市值达近8000亿元。此外，还有制造业需求带来的负面影响，美联储降息的影响也比较小。                             消息面来看，近期刺激黄金资产大涨的几大因素依旧有望持续释放刺激。                   在本周，美国地区银行披露汽车贷款坏账问题引发市场对信贷质量的担忧，美联储常备回购工具SRF使用量连续两日大规模上升敲响美元流动性警钟，叠加美国参议院第11次就政府拨款法案投票表决依旧未能获得通过导致联邦政府继续停摆等多重风险因素下，市场避险交易再起，再刺激黄金白银资金大涨。

K |                    从避险需求来看，主要有三方面推动：一方面是美国总统特朗普的政策预期，其首个任期上台时黄金就上涨过一波；二是全球抛售美国国债的资金转向黄金，这些钱直接回流本国不容易，黄金就成了资金转移的载体，自然会推高黄金需求和价格；三是投资需求激增，大量原来的数字货币投资者转向黄金市场。                   同时，在美国货币政策方面，美联储官员本周表态偏鸽，鲍威尔表示就业下行的风险似乎有所增加，暗示或在几个月之后结束缩表，还有部分理事官员认同更激进的降息步伐。                   目前交易员预计美联储下周降息概率达99%，12月还将再次降息。这类投资者从行为金融学角度看，属于“追涨杀跌”的跟风投资者，并非基于投资组合配置需求入场，也直接推动了黄金投资需求的增长。这又提升市场对美元流动性预期，吸引大量资金入场布局黄金资产，进而推动黄金价格创历史新高。与之前相比，2023年，黄金上涨逻辑并不明显，而2024年至2025年，资金避险驱动趋势更清晰，且投资者结构中“追涨型”占比显著提升。                   02、见证时代变局的资产                    黄金资产的空前暴涨，表面上是得到全球资金在一致强预期下的合力共振，实则确实也具有极坚定的逻辑支持，并且这个趋势在当下看来，依旧显得强劲。                   通胀方面对金价的影响较弱，美国的通胀率从此前的6%降至现在的3.1%—3.2%，投资者之前买黄金抗通胀的需求基本没有了，对金价拉动作用也没有了。

L |                    除了美联储即将再开启的降息周期，刺激美元资产流动性加强从而有助于推升贵金属资产估值溢价外，还有其他同样非常有力的底层因素在发挥重要影响。

M | 货币方面，今年美元指数下跌逾9%，虽然美元指数下跌理论上利好黄金，但实际影响并不明显，没有成为金价上涨的主要推动力量。

N | 美联储降息的影响也相对有限，当前美国联邦基金利率区间为4.00%—4.25%，仍处于相对高位，黄金作为零息资产的吸引力提升有限。

o |                    短期来看，有美国地区银行披露汽车贷款坏账问题，有中美关税谈判、美国政府陷入长期停摆带来的不确定性等印象；                    还有近期美国司法部没收12.73万枚比特币、近200亿美元的资产进而引发加密货币市场大规模崩盘事件，打击了市场对加密货币号称具有不可追踪、保值增值功能的认知。此事件也更加刺激了市场对黄金这种真正能保值资产的坚定认同。

p |                    还有负面影响来自制造业需求，珠宝、电子这些行业本来用黄金多，但现在金价太高，企业都在尽量少用黄金，控制成本，工业端需求降了，对金价就不利。

q |                    长期来看，全球去美元化、全球地缘冲突加剧这两大因素，更是长期助推黄金资产成为全球公认能保值增值、规避地缘风险的几乎唯一的资产。                   经济观察报：黄金制造业需求的整体态势如何？2024年该需求大幅下降的原因、具体数据及2025年需求预期分别是什么？同时，近3年金价上涨但勘探支出未大幅增加反而回落的原因又是什么？                    曲硕：从黄金制造业需求来看，整体态势呈现“前期稳定、2024年大幅下降、2025年预期放缓”的特征。

r |                    数据显示，俄乌战争开启于2022年2月，同时国际黄金价格也随之开始强劲上涨通道，此后，国际地缘战争冲突持续不断，除以巴战争、印巴冲突、埃塞俄比亚内战等战争层面的动荡。频发的全球地缘政治风险让全球更加认同“盛世古董乱世金”的哲学逻辑。

s | 此前一段时间，黄金制造业需求大体保持稳定，2024年受多重因素影响出现显著下滑，较2023年同期下降8.5%，降至8550万盎司，核心原因是当年金价大幅上涨削弱了市场消费与生产意愿，其中黄金珠宝业受冲击最大。2025年若金价无明显下滑，预计黄金制造业需求将进一步放缓至8450万盎司，比2024年下降约1.2%。                   虽然今天A股盘后国际金价再度大幅回调，但俄乌战争能否确定总结依旧具有不确定性，况且以巴战争、以巴冲突、印巴冲突等局势依旧长时间难以消停。                   另一方面，全球美元化浪潮的暗流涌动。美国将美元武器化（如冻结俄罗斯外汇储备）的行为，惊醒了全球众多非西方国家。

t |                    从黄金勘探上看，2024年整体勘探支出呈下降趋势，金矿勘探支出也随之再次回落。自2012年勘探支出达到顶峰后，随后几年间持续回落，直至金价开启上涨通道后才逐渐回升。                   但近3年金价不断上涨，勘探支出却未随之增加反而回落，核心原因有两方面：一是2022年受通胀影响美联储宣布加息后，矿商融资成本显著提升，矿商担忧以高利率融入资金开展开采后，后续金价可能下跌导致收益难以覆盖成本，因此对勘探支出持谨慎态度；二是部分矿产资源丰富地区的高运营成本加剧了这一情况，例如南非面临电力短缺、电费高昂及劳动力成本超预期的问题，当地不少金矿多年未开采；澳大利亚也存在类似困境，部分矿山虽已完成十几年的勘探工作，却因成本过高未进入生产阶段。                   经济观察报：国际金价一度触及4300美元/盎司的高点，已超多家机构预测的水平，你如何看待后市？                    曲硕：我们预测，短期看，即2025年内，国际金价大概率在10月见顶，后逐步回落，预计最终回落至3800美元/盎司—4000美元/盎司区间。同时美元作为全球主要储备货币的地位，但在近年来随着美元债务规模持续失控，债务货币化压力不断加大，叠加美联储货币政策在抗通胀与稳增长之间反复摇摆，严重削弱了美元的稳定性和可信度，各国央行也更加深刻意识到了美元储备的潜在风险。

u |                    在此背景下，黄金作为“超主权货币”信用资产的优势愈发凸显。

v | 它不受单一国家政策干预，也不存在被冻结或制裁的风险，成为对冲美元信用风险的理想选择。需要注意的是，若出现极端情况，如特朗普推出激进政策，国际金价可能冲击4500美元/盎司—5000美元/盎司，但这种情况发生概率较低。                   长期看，黄金具备长期投资价值，从历史数据看，20世纪70年代，1盎司黄金的价格约为192美元，当前已大幅上涨，若从那时持有至今，涨幅达21倍。                   数据显示，自2022年俄乌战争以来，全球央行开启“囤金潮”，截至2025年8月，各国央行的黄金储备目前价值约为4.5万亿美元，已经远远超过其3.5万亿美元的美国国债储备。建议投资者待金价回调后分批配置，长期持有可实现资产保值，对抗通胀与地缘风险。

w |                    此外，黄金市场存在“季节性规律”，正常情况下，年初金价会上涨，4—6月进入淡季，7—10月再次上涨，后3个月下降。2024年起，该规律逐步失效，但2025年后三个月大概率回归季节性走势，出现价格回落。据统计美国国债在总储备中的占比一直在下降，目前仅为23%，低于2010年代超过30%的峰值，也低于黄金目前27%的占比。                             目前我国央行连续第11个月增持黄金，截至2025年9月末，我国黄金储备为7406万盎司，较7月末的7396万盎司增加8万盎司。                   经济观察报：普通投资者在当前节点是否适合买入黄金？不同投资品种该如何选择？                    曲硕：短期内不建议买入黄金，核心原因是“风险与回报可能不成正比”，即当前国际金价虽然可能再冲高，但是回调风险更高，若市场出现恐慌，可能直接回调500美元/盎司—600美元/盎司，用小幅度收益搏高幅度风险，性价比过低。                   显然，黄金已经在许多投资组合中，尤其是央行和大型机构投资组合中，部分取代了美国国债，成为“无风险资产”。而这一趋势，在地缘战争和美元信任风险依旧加剧的时代宏观背景下，还远不会停止。                   今年来，全球多国央行纷纷提升黄金储备占比的目标，有观点认为，中国等亚洲国家未来3-6年内可能会加速黄金积累，目标是将黄金储备占比从目前的水平提升至20%-30%。                   至于不同投资品种的选择方面，实物黄金上，优先选择金条，安全性更高，避免受机构信用风险影响；黄金ETF（交易型开放式指数基金）上，需谨慎选择发行机构，美国市场曾出现地区银行关闭导致ETF爆雷的情况；黄金期货上，可正常操作，但需做好风险测算，不能一味追涨，可利用“买多买空”机制平衡风险。                   根据国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）的《2025年全球公共投资者报告》，管理着5万亿美元的全球75家央行中，有1/3计划在未来一到两年内增加黄金储备，这一占比为至少五年来最高，其中新兴市场国家央行对黄金的需求尤为旺盛。此外，75家央行中有四成表示将在未来十年内进一步增持黄金，显示出黄金在长期储备战略中的重要性与日俱增。                   除了各国央行外，还有传统的机构投资者、珠宝商、以及全球零售消费者都在不断加入购买黄金的行列，这些力量，无疑也是未来推升黄金资产价格的重要力量。                   黄金在个人资产配置中占比10%—25%可能比较合适，该比例既能保障资产安全性，又能避免过度依赖黄金导致收益单一。                   03、如何把握机遇？                    如今国际机构再次把2026年的金价目标上提到了5000美元/盎司，距离目前仍有不小的上涨空间。                   那么在这场黄金盛宴中，普通投资者又应该如何参与？                    理论上，黄金期货、实物黄金、纸黄金、黄金股、黄金ETF等等，都是参与方式，也都各有优缺点，关键在于选择适合自己的方式，并理解其背后的风险。                   对于普通的消费者，往往是去线下金店购买金饰，或者实物金条，但这种方式有不小的风险，除了最大问题的假货风险，还有金店的价格相对会有不小的溢价。更重要的是，一旦购入实物黄金，变现也是一个较为麻烦的问题，不仅流程繁琐、需要时间较长，而且实物黄金变现也要被打折扣。                   对应投资者来说，如果以黄金的价值为锚，投资黄金资产可以有不少的方式，比如可以去布局个股，但跟随市场或者周期波动大，个股层面也还要依靠公司经营和财报业绩情况去挖掘，风险性也不小。                   综合实际来看，普通投资者通过配置黄金ETF基金是更为可取的策略。因为黄金ETF基金具有紧密跟踪金价、流动性极佳、门槛低、非常方便交易和变现且绝不会碰到假货风险等优点。

x |                    以黄金ETF基金(159937)为例，该ETF基金投资于上海黄金交易所黄金现货合约，紧密跟踪主要黄金现货合约的价格变化，一手(100份)黄金ETF基金对应1克黄金，交易便捷，流动性好，支持T+0。                   同时还有黄金ETF基金联接(A:002610，C:002611)为场外投资者布局黄金提供便捷工具。                   长时间来看，黄金ETF基金的受益表现也足经得起考验。以黄金ETF基金(159937)为例，今年以来，该ETF累计上涨了59.93%，显著跑赢大市；自2022年以来，该ETF累计上涨159%，同期沪深300指数跌7%。

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